2022.02.22 메리츠화자, 대한제강, 한국콜마

메리츠화재(000060)

• 메리츠화재에 대한 목표가 45,000원으로 상향. 12MF 투자 의견 중립으로 유지하나 단기적으로 주가는 자사주 매입에 힘입어 초과 상승할 것으로 예상
• 최근 자사주 매입을 통해 적극적으로 주주 가치를 제고하는 점 매우 긍정적이지만 공매도가 불가능한 상황에서 수급상 우위로 Valuation이 주요 경쟁사 대비 다소 고평가 되어 있는 점은 일정 부분 사실
• 4분기 순이익 1,958억원(YoY +79.3%, QoQ +11.6%) 기록하며 컨센서스와 하나금융투자 추정치 모두 상회
• 동사는 보유 계약 내 17년부터 판매를 확대한 신계약 비중이 높아 IFRS17 전환 시점에는 모멘텀이 클 것으로 추 정되나 아직 명확히 확정되지 않은 사안을 홀로 주가에 반영하기는 이름
• 포트폴리오 내 장기 보험 비중이 88% 상회하고, 실손 보험 비중도 40%에 육박하는 것으로 파악되기에 제도 변화 가시화될 경우 추정치 및 목표가 상향 여지 높음
• 22년 예상 매출액 9조 9740억원, 영업이익 7600억원, PER 8.0배

대한제강(084010)

• 동사는 전일(2/21) 350억원 규모 자사주 신탁계약 체결을 공시
• 매입규모 350억 원은 전일기준 시가총액의 6.7%에 해당하는 규모이며 지난 1/25 300억원 규모 자사주 신탁계약 체결 공시이후 1개월도 안되어 나온 두번째 공시
• 올해 들어 총 750억원 규모의 자사주를 매입한 배경은 정확히 파악이 어렵지만 1차 300억원 자사주 신탁계약 발표이후 1/25~2/18 주가가 30.5% 상승해 이번 자사주 매입발표도 향후 주가에 매우 긍정적 영향이 기대
• 국내 철근 기준가격은 올해 1월 96.2만원에서 2월 99.1만원으로 상승했고 3월에도 3만원 이상의 인상이 예상. 이에 따라 1분기는 계절적 비수기에도 불구하고 당초 예상을 뛰어넘은 실적호조가 기대
• 대규모 자사주 매입발표에 따른 투자심리 개선, 국내 철근업황 호조, PER 3X 수준의 Valuation 매력을 감안해 목표주가를 28,000원(12mf PBR 0.9X 적용)로 17% 상향하고 투자의견 Buy를 유지
• 2조 2298억원, 영업이익 2159억원, PER 3.3배

한국콜마(161890)

• 21년 4분기 실적은 매출액 4,023억원(+15%), 영업이익 259억원(-50%, OPM -9%p)을 기록. 시장 전망치를 하회했으며 이는 이노엔 역기저 영향이 컸음
• 국내 화장품 실적은 매출액과 영업이익으로 각각 1,484억원(+8.0%), 196억원(+177.9%, OPM 13.2%; 대손상각비 환입분 제거 시 +149.6% 추정)을 달성. 홈쇼핑 판매 호조와 중국향 수출 회복이 주효
• 해외 화장품 실적은 무석(+72%) 고성장 기조가 지속됐으며 신규 고객사 유치와 온라인향 제품 추가를 기반으로 외형 확대와 적자 축소가 동반, 북경(+24%) 기저효과에 회복했으며, 북미는 CSR(-19%) 생산 차질에 상반된 성과를 보임
• 기초 OEM과 내수 기반 사업자로서, 투자 모멘텀이 상대적으로 약하지만 22년 연결 영업이익 48% 성장하며 밸류에이션 매력이 돋보일 것으로 기대
• 투자의견 Buy(유지) 및 적정주가 55,000원(상향) 제시
• 22년 예상 매출액 1조 7251억원, 영업이익 1252억원, PER 13.0배